中联发行H股利于国际化战略与财务改善通讯系统

中联：发行H股利于国际化战略与财务改善

中联重科2010 年的进步体现在四个方面：(1)工程机械市场需求强劲，同时加大技改投入等措施，液压阀、油缸、车桥、电控系统、自制底盘等核心零部件产能大幅提升，自我配套能力提高;(2)完善国际化营销服务网络，海外分支机构增加5 个子公司及10 个办事处,海外代理商增加23 家，H 股推动国际化进程;(3)与CIFA 加强协同，完成国际研发中心和产业基地规划，技术创新成果显注;(4)管理流程再造，治理结构优化。

中联重科两大金牛板块：混凝土机械与起重机械去年实现盈利大幅提高。其中，混凝土机械毛利率提高3.49 个百分点，起重机械毛利率提高4 个百分点。公司加强对供应链的整合，原材料以外的制造成本下降。虽然劳动力成本呈现上升趋势，但这一点对公司影响不大，中联重科员工成本占营业成本的6%。

2011 年中联重科提出了500 亿元的营业收入目标，同比增长55%。受益于保障房建设和西部开发，今年混凝土机械和塔机的销售势头喜人，塔机明年的目标是100 亿元，同时发展环保产业，垃圾运输车、清扫车产品系列还将延伸。

掘机也是中联重科未来的增长点，将在配套较好的江苏再设一个生产基地。发行H 股后，公司财务指标明显好转。2010 年，公司资产负债率下降20 个百分点、应收账款周转天数加快9 天、存货周转天数加快12 天，新机交验合格率提升3 个百分点。公司加快对分期付款和融资租赁帐款回收，鼓励代理商利用自有资金渠道销售设备，2010 年中联融资租赁收入占比31%，下降六个百分点。分析师认为发行H 股后，公司财务费用将大幅下降。

2015 年海外销售占比目标为30%。中联重科认为每年全球的混凝土机械新增需求为80-100 亿美元，起重机 380-400 亿美元，今年计划海外销售增长2 倍。产品结构优化，财务状况改善，2011 年PE 仅12 倍，评级上调至强烈推荐。风险提示：去年增发限售股解禁带来减持压力;原材料价格上涨压力。

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